分拆上市的“主角”是双汇“父子之争”焦点之一。

作家|姚悦

手合手双汇发展（000895.SZ）、万洲国际（0288.HK），84岁双汇首创东谈主万隆正在“操刀”他的第3个IPO。

在秘书规折柳拆谋略好意思国及墨西哥业务的史姑娘菲尔德食物有限公司（下称：史姑娘菲尔德）回好意思上市4个月后，11月17日，万洲国际公布了详备分拆规划，预测分拆史姑娘菲尔德不跳跃20%的股份。如若该公司分拆上市得手，万隆将得益第3家上市公司。规律11月27日，双汇发展和万洲国际两家上市公司，最新市值整个1585亿元。

十年前以71亿好意思元并购史姑娘菲尔德，是自称“当代屠户”的万隆开发成本市集的经典一战，不仅创下其时中资企业在外洋并购的最大范围纪录，更使万洲国际一跃成为各人最大的猪肉出产商。但连年来，受国内猪价下降、中好意思买卖战等影响，史姑娘菲尔德发展靠近省略情味，这种省略情味更在制肘整个万洲国际。

值得一提的是，相关史姑娘菲尔德的策略问题如故2021年爆发的双汇“父子之争”的焦点之一。万隆宗子万洪建曾默示横蛮反对收购史姑娘菲尔德，原因包括好意思国肉类加工市集满盈增漫空间有限，以及中好意思两国肉类通用性不大等。

史姑娘菲尔德何如拆？

万洲国际曾于7月15日秘书，向港交所提交肯求，规折柳拆全资子公司史姑娘菲尔德，并在好意思国纽交所或纳斯达克沉寂上市。

日前，史姑娘菲尔德回好意思上市再进一步。11月17日，万洲国际公告称，已向香港联交所提交一项相关建议分拆的规划，且联交所已予证明。好意思国证交会那儿，10月初，史姑娘菲尔德以守秘样貌提交相关其发售的肯求，正在赢得干系批准。

具体何如拆？万洲国际这次也公布了详备规划。

据公告表露，万洲国际预测分拆发售史姑娘菲尔德不跳跃20%的股份，万洲国际所持股份至多降至80%。因此，即便这次分拆后，史姑娘菲尔德仍为万洲国际控股子公司，财务连接并表。

由于这次分拆规划，万洲国际旗下业务区域的包袱折柳也相应出现诊疗。

万洲国际是各人最大的猪肉食物企业，主餬口猪孳生、生猪宰杀、肉成品和生鲜猪肉的加工和销售，业务主要心事中国、好意思国、墨西哥，以及欧洲地区。史姑娘菲尔德此前主要认真好意思国、墨西哥，以欧洲地区业务，双汇发展则主要认真中国地区业务。

分拆后，史姑娘菲尔德聚焦到好意思国、墨西哥地区。过往由其谋略的欧洲业务一经于8月改革至分拆后的万洲国际。分拆后，史姑娘菲尔德的好意思国及墨西哥业务旗下的大部分猪肉出产供好意思国及墨西哥破钞，小部分猪肉出产将供给分拆后的万洲国际等。

目下，发售价钱尚未详情，但预测将不低于史姑娘菲尔德的金钱净值。规律2024年9月30日，史姑娘菲尔德总金钱约为104.96亿好意思元，包括物业、厂房、商誉以及存货等。总欠债约为51.13亿好意思元，金钱净值约为53.83亿好意思元。

万洲国际称，史姑娘菲尔德预测将发售的所得款项净额用作一般企业用途，包括基建、自动化及肉成品产能膨大的成本投资。万洲国际本身则拟将自史姑娘菲尔德发售收取的所得款项净额用作一般营运资金用途。

万洲国际规划在12月6日举行临时股东大会，以商榷通过这次分拆干系议案。预测万洲国际股东们将有权获派万洲国际所持史姑娘菲尔德股份的什物股息，非常于经史姑娘菲尔德发售扩大的已刊行股本总数约0.35%至0.45%。

昔日71亿好意思元“大手笔”

为何要拆？

十年前，对史姑娘菲尔德的并购，是“双汇帝国”发展的要害节点，亦然万隆成本之路的经典一战。

史姑娘菲尔德是好意思国生猪孳生和肉食加工的头部企业，于1999年在好意思国纽交所上市。好意思国事各人最大的猪肉出产国之一，且领有相对锻练的产业，以史姑娘菲尔德的体量，放眼各人市集，当然更具成本和价钱上风。

2008年，好意思国爆发次贷危急，孳生上游成本高涨，同期终局消费下滑。而后，史姑娘菲尔德销售遇阻，堕入资金问题。彼时，万隆掌舵的双汇国际（万洲国际前身）看成中国最大的猪肉出产商，正在寻求打破发展瓶颈。

史姑娘菲尔德很快成为万隆的“成本猎物”。

2013年，73岁的万隆规律的双汇国际以47亿好意思元（包含债务的往复值为71亿好意思元）的价钱完成对史姑娘菲尔德的并购，之后史姑娘菲尔德在好意思退市。

该笔并购不仅创下其时中资企业在外洋并购的最大范围纪录，更一举让双汇国际完成国际化布局，并跃升为各人最大的猪肉出产商。

次年，万隆紧接着又将“双汇国际”改名“万洲国际”，赴港上市。最终于2014年，万隆得益继双汇发展的第二家上市公司。

不外，广大体量的史姑娘菲尔德也当场展现出“双刃性”。

由于中好意思两国市集在孳生成本、销售的价差，史姑娘菲尔德入口到中国的猪肉存在套利空间。2014年头始，双汇发展向史姑娘菲尔德采购猪肉原料。看成控股公司，万洲国际事迹主要来源于史姑娘菲尔德和双汇发展，以前多年史姑娘菲尔德对于万洲国际的事迹起到了病笃的推动作用。

但近几年，受国内猪价下降、中好意思买卖战等身分影响，国内猪肉入口量回落，万洲国际在好意思国及墨西哥的猪肉业务事迹发达并不安逸，史姑娘菲尔德的发展情状靠近省略情味。

2021年-2023年，史姑娘菲尔德认确实好意思国及墨西哥的猪肉业务收入分别为55.85亿好意思元、64.3亿好意思元、58.6亿好意思元；谋略利润分别为6400万好意思元、示寂4300万好意思元、示寂6.24亿好意思元。

2023年，万洲国际营收262.36亿好意思元，同比下降6.8%；谋略利润14.71亿好意思元，同比下降29.7%，其中猪肉业务示寂4.8亿好意思元。万洲国际默示，该示寂主若是由于好意思国猪肉业务靠近不利行情，生猪孳生成本居高不下，猪肉价钱却因消费需求疲软承压。同期，国内生猪价钱也堕入低迷。

在此时代，双汇爆发了颤抖业界的“废太子”事件。2021年，万隆的宗子——亦然很万古间齐被外界以为是万隆交班东谈主的万洪建，在万隆办公室挥拳砸门、以头撞柜，之后万洲国际秘书免去万洪建董事、副董事长等职务。被免除后的万洪建，还在那一年发布了一篇题为《我眼中的父亲和万隆》的著作，父子二东谈主矛盾分歧随之公开化，而史姑娘菲尔德恰是两东谈主对于企业谋略的一大分歧点。

2021年，“废太子”事件爆发后，万洪建接受“第一财经”采访时默示，他曾横蛮反对收购史姑娘菲尔德，中好意思两国肉类居品通用性不大，可移植性不彊。而况好意思国肉类加工行业一经基本满盈，委果莫得增漫空间，投资薪金率远低于中国。“2013年，71亿好意思元投资对于双汇来讲，是一场豪赌，胜则诚心诚意，败则一无系数。”

此外，收购史姑娘菲尔德前，双汇提议冷鲜肉策略，以中国东谈主生分的倡导来切入市集。而收购史姑娘菲尔德后，国内猪价高涨，宰杀业谋略承压，双汇发展初始从好意思国精深刻口冻肉，冻肉精深替代了冷鲜肉，双汇发展在国内的宰杀工场、冷鲜肉销售汇注受到冲击。与此同期，史姑娘菲尔德忙着厂房修订，竖立冷库，扩大对中国的猪肉出口。

万洪建默示，双汇不时汇出到境外多达35亿好意思金，万洪建说，这种重好意思轻中的区域互异策略，径直削弱中国双汇的发展能源。双汇发展的盈余资金不可连接被吃光分净，畴昔要将大部分资金留在中国，用于扶植双汇的恒久发展。

前文提到，分拆后，史姑娘菲尔德愈加聚焦好意思国、墨西哥市集，仅规划小部分猪肉供给分拆后的万洲国际等。

香颂成本董事沈萌默示，分拆后不错减轻万洲国际对史姑娘菲尔德的资源参加推销，愈加均衡各人不同市集的设置结构，同期在一定进度上侧目地缘冲突等非市集身分冲击。也让史姑娘菲尔德不错愈加专注于北好意思市集的品牌与工作，也不错更突显史姑娘菲尔德的业务价值。

在2023年报中，万洲国际也默示一经受了关闭发达欠安的孳生场、圮毫不对格孳生户的协议等设施。

分拆规划鼓舞之际，万洲国际的盈利发达也初始好转。2024年前三季度，万洲国际净利润同比增长86.67%，公告指出，净利润改善主要由于猪肉居品价值栽培、生猪饲料成本镌汰、谋略成果及成本规律增强等，好意思国及墨西哥猪肉业务同比扭亏。

“当代屠户”万隆的成本之路

身处河南小城，万隆率领漯河肉联厂整个逆袭，缔造如今的“双汇帝国”，万隆的成本术羁系冷落。

在双汇早期有一个广为流传的故事，说春节时代，肉联厂因为零落资金，没钱杀猪。情急之下万隆放工后冒雪堵在银行行长家门口，在雪地中比及晚上十少许才见到行长，终于在第二天为厂里贷到30万。

在双汇的发展中，万隆对成本运作颠倒有趣。1994年，万隆为鼓舞火腿肠作事，曾与其时的“亚洲第一女富豪”龚如心伸开结合，两边组建了“华懋双汇实业有限公司”。其时引进资金1.27亿元，火腿肠出产线从45条扩展到69条。1998年，双汇发展5000万A股在深交所上市，成为“中国肉类行业第一股”。

双汇发展最早的实控东谈主为河南省漯河市国资委，其后万隆进行了一次“弧线MBO”。河南省漯河市双汇实业集团有限公司（下称：双汇注团）先于2003年将双汇发展总股本的25%以4.02亿元转让给海宇投资，后者晋级成为双汇发展第二大股东；又在2006年将双汇发展国有股权挂牌转让，标价10亿元，最终“花落”高盛与鼎晖构成的香港罗特克斯公司。

2009年，双汇发展公告，公司经管层通过兴泰集团曲折持有双汇发展本色规律东谈主罗特克斯31.82%股权，宣告终了经管层持股。

与高盛、鼎晖等顶级成本“共舞”，而况2006年，双汇引入了16家外资。面对数目宽敞的各路成本力量，万隆对双汇注团的规律权并未减弱警惕。不外，双汇发展也因此安宁酿成多达七层的股权结构。

2019年，双汇发展秘书接管归拢其控股股东双汇注团。据招商证券盘问员杨勇胜指出，这次并购重组的主要谋划是简化股权结构，相应简化，境内金钱的审计、分成等形式。

值得肃肃的是，2018年8月的一周内，万隆宗子万洪建、次子万宏伟分别进入万隆麾下两家上市公司的中枢有谋划层。双汇发展秘书吸并双汇注团时，有老练双汇的财经东谈主士也默示，双汇注团通过并购终了合座上市，是万隆为交班东谈主规划而对双汇发展、万洲国际、兴泰集团三方之间的股权关系进行的优化，有意于加强其眷属对双汇注团的规律。

2010年，双汇发展通过定向增发，将双汇注团干系肉类金钱全部装入了上市公司，完成合座上市。

2013年，收购史姑娘菲尔德，万隆的“双汇帝国”走上巅峰，但而后又靠近各种问题，这其中包括事迹压力。万洲国际继2023年营收净利润双降后，2024年前三季度，净利润增速回正，但营收连接同比下降3.2%至188.66亿好意思元；双汇发展继2021年、2022年两年营收下降后，2023年及2024年前三季度营收净利润双降。

另外，万隆与万洪建之间爆发矛盾冲突，“双汇帝国”堕入交班东谈主风浪。

万洲国际这边，史姑娘菲尔德分拆规划鼓舞，而双汇发展靠近东谈主事生变。8月，84岁的万隆卸任双汇发展董事长，由其次子万宏伟接任；而后，双汇发展新的中枢高管团队也详情，而况新增别称副总裁——来自万隆的孙辈——1990年诞生的万子豪。

9月，万隆又担任了双汇发展副董事长；刻下，万隆仍是万洲国际董事长，万宏伟担任副董事长。万隆宗子万洪建，自2021年之后，就再没出目下双汇发展和万洲国际的中枢经管层。

史姑娘菲尔德回好意思上市，会是万隆的收官之战吗？