投资重点

康宁杰瑞：业内杰出肿瘤药缔造者，向双抗ADC丽都回身：康宁杰瑞是国内杰出的生物制药公司。实控东说念主徐霆博士握有公司33.01%股份。股权结构矜重，处罚层培育丰富。当今已转型双抗ADC缔造，构建了行业杰出的糖基定点偶联时刻，平台专利布局完善。工艺简便，偶联矜重。

该平台取得国外药企ArriVent招供，与公司收尾互助条约，共同利用该平台缔造后续ADC产物。公司已缔造新的ADC平台，大致同期偶联TOP1扼制剂和微管扼制剂两种毒素。公司多款新产物在缔造中，触及TROP2、EGFR、HER3等热点靶点。

KN026：下一款交易化产物，新增量HER2双抗：KN026是基于纯熟抗体平台缔造的HER2双抗。该产物国内职权已出售给石药集团，首付款与里程碑共计10亿元，双位数销售分红。其恰当症为HER2阳性BC一线、新辅/补助和解和GC/GEJC二线及以上和解。瞻望25年读出数据Pre-BLA，26年底27年头国内上市。当今其临床效果极度优秀，与多西他赛联用和解HER2阳性BC的PFS为27.7个月。说明测算，瞻望KN026两恰当症上市后2032年达到销售峰值约33.71亿元。

JSKN003：公司首款ADC产物，对标DS-8201：这是公司转型ADC首款产物。利用了公司最新的糖基偶联时刻，并通过点击化学响应完成毒素偶联。该管线已在多地开展临床征询，HER2低抒发BC恰当症在国内插足三期临床。JSKN003对标第一三共的DS-8201，公开数据效果中其疗效与DS-8201接近，但安全性有彰着上风，≥3级TRAE发生率仅6.3%。而DS-8201为75%，且主要为血液学毒性。

JSKN016：公司最具后劲的双抗ADC：JSKN016与JSKN003利用了交流的偶联时刻。其靶点之一的TROP2是业内的纯熟靶点，成药性具备细则性。主要恰当症定位为NSCLC，尤其IO耐药NSCLC在临床暂无更优的和解选用。针对IO耐药NSCLC靶向TROP2类药物多数疗效不够显赫，而康宁杰瑞通过靶向HER3与TROP2的双靶点缔造NSCLC关系恰当症的和解。当今关系临床一经在鼓励中，要是探索生效，将有望为NSCLC的和解提供新的选用和冲破。

盈利预测与投资评级：翌日交易化中枢产物为KN035、KN026、JSKN003，瞻望风险出动后2031年达到收入峰值11.22亿元。瞻望公司2024-2026年营业收入为3.05亿元、4.14亿元、4.71亿元，同比增长39.41%、35.74%、13.77%；归母净利润为-1.46亿元、0.14亿元、0.63亿元。公司是国内时刻杰出企业，各别化管线布局徐徐插足得益期，看好公司翌日恒久发展，初次袒护，予以“买入”评级。

风险请示：中枢管线研发发扬不足预期；管线商场竞争加重；上市时候不足预期；中枢研发东说念主员流失。