“卖出”远远莫得“买入”进军，但诞妄的“卖出”也有可能有严重的成果，举例丢失优质股权、错过纠错契机、极地面蹧跶期间等等。还有一些景色让东谈主诱骗，举例巴菲特卖出苹果而段永平却链接合手有。是以，对于“卖出”尺度，亦然投资体系中进军的一环。

对于卖出，有几个终点宽广但彰着诞妄的倾向：

第一种卖出，是意料股市点位。铭刻9月底的“牛市”有东谈主掂量股市3500点，有东谈主掂量至少5000点。还有某“上海爷叔”掂量14600点。各式自媒体、券商著作的标题通常是“这轮牛市到底能走多远”。市集是无法掂量的，会低迷数年，会旱地拔葱，也可能倏得一落千丈。是以，对于市集掂量，一切都有可能，掂量自身没挑升旨。

第二种卖出，是回本后卖出。如果账户处于“套牢”气象，这种情况下反而鄙俚被动“经久合手有”。一朝回本或小赢，就飞速卖出，免得再受往常那种“煎熬”。其实，市集不知谈也不温和你的本钱价是几许，基于本钱价“卖出”或者“买入”，是深受“锚定效应”的影响。“锚定效应”是投资中终点难以克服的情绪驱逐，哪怕是熟习的投资者。

第三种卖出，是“死了都不卖”。如果牛市合手续期间长，就出现这种情况，这种投资者大大量相通出于对市集将高潮到极高点位的掂量。也有少许数把“价值投资、经久主见”看成教条的投资者，认为但凡计划卖出问题即是投契。

对于奈何卖出，相通应该基于投资的第一性旨趣——现款流折现旨趣，合乎这一旨趣的卖出才是合理的，不纠结的。基于第一旨趣，不错推导出如下卖出尺度：

1、发现当初对企业看错了。

2、企业其后的基本面发生了经久的恶化。

3、企业价值被“相称高估”。

4、发现了彰着更好的投资契机。

5、“不朽的合手股”。唯有企业的后劲还莫得完全进展出来，就始终不计划卖出。

以上的卖出尺度都是基于“价钱和价值的关系”作念出的判断，而非基于对股价的掂量或者个东谈主的本钱价。

经过多年的投资教育，上述5条卖出尺度，咱们认为依然不需要任何变化。但对于一些可能发生的情况，加多了更多的康健。

前两个卖出尺度，第一个是说当初看错了，也即是买入逻辑错了，但其时认为我方是对的。投资者犯错是势必的，是以这种情况无法幸免，要害是发现诞妄后立即改正，改正诞妄期间越长契机本钱越大。

然则，发现我方“当初看错”的进程有可能是资格较经久间延长的。电影《萨利机长》这方面有所启发。监管部门认为萨利机长降落在哈德孙河上的操作是冒险的不负连累活动，因为各式模拟证明飞机是不错迫降在隔壁机场的。萨利机长最终用“期间延长”证明了我方当初决议是正确的。证据飞机碰到的撞击、翻阅手册、和塔台的调换等都加多了决议期间，而模拟却莫得计划这些因素。

咱们证据我方的投资判断诞妄相通有期间延长。举例，巴菲特对IBM的投资无疑是一笔诞妄的投资，但这笔投资合手续了6年（2010-2016年），才最终认错。2012年推动会，巴菲特还在说，“对咱们来说，在IBM犯诞妄的可能性比在谷歌或苹果犯诞妄的可能性要小。”（天然，犯错诚然有财务耗费，但可能是一笔剖析金钱，IBM的投资加深了巴菲特对苹果的剖析，这是另一个话题。参考著作：投资的两种金钱与两种复利：财务金钱与剖析金钱）

对一家公司的剖析深度是跟着期间变化的，哪怕是还是合手仓的公司。跟着期间的推移，咱们对于所投资企业蕴蓄的信息越来越多，对交易模式等各式经久要素的剖析也越来越深化。最终，咱们可能发现存些公司看错了（也可能“看错”的论断自身错了）。但如果这个进程合手续数年，股价还是深度下落，下落进程还无间加仓，那么财务耗费将会很大。

第二个卖出尺度亦然相通的真谛。经久合手有的进程中，企业都不是一帆风顺的，要么各式负面信息，要么事迹的短期下滑，其中大量是“鬼故事”，但也可能是基本面经久变化的进军信号。有些分离很容易，有些不那么容易，判断出错的概率是存在的，纠错的期间延长亦然存在的。

第三个卖出尺度，企业价值被“相称高估”，亦然备受争议的。“一般的高估”要不要卖？卖飞优质股权，况且再也无法接回，是“一般的高估”之时卖出的最大风险，毕竟优质股权极其稀缺。

果然有个别公司优秀到我方不想卖。只怕候，不是一目了然知谈公司价值几许，只可朦拢判断企业改日后劲繁密，一切刚刚运行（公司料理层也无法判断）。公司交易模式好，莫得竞争敌手，料理层终点优秀，这种情况，完全不错接管看起来终点高估的静态估值。

但要正经，不褪色高估只是给少数优秀公司的特恭候遇，并不适用于平凡公司或者烟蒂股。这种情况，咱们相通濒临“自以为的优质股权，其实不优质，或者变得不优质”的风险。在2020年“中枢金钱”大牛市中，一些公司被严重高估，其后的发展却不如东谈主意，在高估时不卖出如实相比可惜，有些再也无法回到从前。

对第三个卖出尺度的争议，还来自对另外一个问题的剖析，“合手有是否等于买入”？认为合手有等于买入的投资者，是弗成接管比及“高估”时才卖出的，以致只可接管从“相称低估”到“相对低估”。对于这个问题，巴菲特、芒格、段永平有不同见解，可参考著作 ：为什么合手有不等于买入？。

对于“不朽的合手股”，是指唯有企业后劲没完全进展出来，哪怕相称高估也不卖出。企业价值被严重高估，卖出是合乎投资第一旨趣的。如果咱们对一家公司现款流折现值乐不雅估量是100亿元，市集称心200亿元，那么卖出显著是感性礼聘。不应把“股权想维”看成教条、信仰或者意志格局，认为但凡卖出即是投契活动。巴菲特收购的企业是不卖出的，但股票合手仓是可能随时卖出的。巴菲特看成不朽合手股的公司亦然极个别的。

还有投资者说，“唯有贵州政府不卖出茅台，我就永恒合手有”。永恒合手有茅台的决定也许也对的，但依然应凭据价值来判断，而不是贵州政府的活动。政府对国有企业的合手股，远远卓越了财务方针，这以致事关轨制问题。哪怕茅台200倍估值，服气贵州政府也不会清空茅台股份。政府不得已卖放洋企股权，细目不是只是因为“股价相称高估”，而可能是财政、国企编削等其他问题。是以，国资的经久合手有，并非国企指引的“股权想维”何等深化，而是轨制框架决定的。

就像巴菲特控股的企业，许多基本面还是发生了负面的变化，但巴菲特依然不卖出，因为他想把伯克希尔打形成一群企业永恒的港湾，而不是唾手倒卖企业的VC、PE。对旗下收购企业，巴菲特永不卖出，是一种卓越短期财务陈述的策略性礼聘。巴菲特对股票合手仓的卖出完全是另外一种立场。

但咱们绝大大量东谈主都是二级市集的财务投资者，和国资的身份完全不同，和巴菲特收购企业的投资作风也完全不同，是以不应一概而论。

另外，判断一家企业价钱是合理照旧高估，也不是齐全的，跟每个东谈主濒临的契机本钱计划。静态高估时是否卖出，跟个东谈主对企业改日后劲的判断也计划，如果这种判断超出了才气圈，礼聘卖出即是合理礼聘。

本年巴菲特大幅度减合手了苹果，段永平却礼聘链接合手有，他在雪球上暗示，“我莫得减合手筹划，主如若现在卖了以后不知谈还能买什么。而且我以为经久来说，我能接管苹果改日能给我带来的陈述。巴菲特不一样，他是做事投资者，他的礼聘会多一些。”“我能剖析老巴卖出苹果的原因，毕竟这不是他我方很适意的界限，PE又因为一个更不太了解的原因而变得那么高，加上他心里有可能有许多备选，或者即是单纯以为现在股市过高，存占现款恭候契机啥的。”

巴菲特和段永平在苹果的卖出尺度方面见解不同，两个东谈主一定有一个错了吗？并非如斯。

率先，两个东谈主濒临契机本钱不同。巴菲特看了一辈子的公司，才气圈总体上比段要大一些，有可能发现了比苹果更好的契机，或者卖出苹果恭候改日市集提供的契机。

其次，两东谈主对苹果改日价值的评估可能有所不同。巴菲特对科技股投资一直终点严慎，诚然在苹果落魄注了很大仓位且获取了繁告发捷，但他是把苹果看成蹧跶品来看待。苹果身上依然有不少科技属性，举例面向改日AI期间和虚构现实期间的Apple intelligence和Apple XR等新址品，是否能让苹果事迹再上台阶，巴菲特是不计划这些加分项因素的。

据我咱们的不雅察，仅就苹果这家公司而言，段永平比巴菲特剖析更深化一些。因为段永平有相关实业布景，是以买苹果的期间也比巴菲特早了五年，他对苹果改日发展也可能更乐不雅一些。而巴菲特礼聘不赚我方剖析除外的钱，当初对于苹果的买入逻辑还是竣事，苹果还是得志不了我方的预期收益率，是以飞舞卖出。

对于卖出，最梦想的情况是卖在最高点隔壁，但这是运谈身分很大的事情。莫得什么表面或逻辑，能保证咱们卖在最高点。如果茅台在40倍PE时卖出，背面可能高潮到60倍PE，以致100倍PE。也可能市集最高点即是39倍PE，随后几年茅台又回到20倍PE以下。市集的不可掂量性决定这都是可能发生的。

既然如斯，对不可抑止的事情，没必要过于纠结，不然卖早了后悔，卖晚了也疾苦。只需要凭据市集价值和内在价值的相比，拙劣蓄意预期收益率，如果预期收益率够不上我方的条款，就不错计划卖出。

如果卖早了，也安心接管，毕竟东谈主没必要太权略（高估时期部多批次卖出愈加适应，但也弗成完全贬责卖早的问题）。如果股价未达到我方的卖出尺度，就掉头向下，那也服气唯有买的公司是优秀的，是金子总会发光的，至于“蹧跶的期间本钱”，那本即是投资的一部分。具有决定性意旨的照旧买入。

综上，对于卖出，可回首几条论断：

1、卖出尺度应该依据价钱与价值的关系，由投资第一旨趣推导出来，而不是基于市集点位的掂量、本钱价、国资卖不卖等等。

2、买入比卖出更进军，“会买的是师父，会卖的是门徒”。莫得完整的卖出关节保证卖在最高点。如果买的公司如实好、买的价钱低，卖出就不会那么纠结。

3、发现我方买入时看错了，或者料定企业基本面发生了变化，都可能有较长的期间延长风险，需要通过种植判断力、开导组合容错机制等关节镌汰风险。

4、巴菲特和段永平在苹果的卖出尺度方面见解不同，因为两东谈主才气圈、契机本钱和对企业剖析进程都有所不同，莫得对错之分。